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Delta养老投资与中金研究对话:盈利是股价的信息系数
 
以史为鉴,可知兴衰,因为虽然历史不能重演,但总是惊人的相似。对于过去5年表现超过大盘的股票来说,这个相似点就是盈利增速的提高,背后的原因则是公司趋势的变好(由不好变为好,或者由好变为更好)。
 
一、研究方法
我们认为,中长期(半年以上)股价表现的驱动因素在于盈利的改善,因此,将我们cover6家公司历年净利润增速与历年股价涨幅(超越大盘)相比较。
 
二、研究结论
1、我们发现,中长期股价获得超越大盘表现的时间区间与净利润增速提高的时间区间完全一致(具体见附件中的excel),市场真的是非常的smart
1)股价一般提前半年或者1年反应盈利的改善。(如上半年反映全年,下半年反映下一年)。
2)股价表现最好的年份,净利润的增速都要高于前后两年。(有时并不需要年年高增长,只需要高增长一年即可)
2公司趋势向好、盈利增速提高是中长期股价良好表现的根本原因。
1)生益科技。股价在03年上半年、04年上半年、05年下半年和06年上半年都获得了超过大盘的良好表现,原因在于:03-04年,CCL行业需求开始回暖、公司产能也相应扩大,盈利增速分别实现43.8%62.6%06年公司咸阳和苏州新增产能又扩大,增速获新高103.8%
2)法拉电子:股价在03年下半年超越大盘,原因在于:03年公司新上市募集资金项目陆续投产,同时财务费用节省不少,推动盈利大幅增长58.7%
3)超声电子:股价在04年上半年超越大盘,原因在于:04年行业开始复苏,HDI板投入开始产生效益,公司扭亏为盈,趋势向好,并推动盈利大幅增长210.5%
4)长电科技:股价在04年上半年、05年下半年超越大盘,原因在于:04年行业复苏迹象初显,在上年盈利下滑的基础上开始获得一定增长11.7%06年公司长电先进订单增长,和新顺微电子进入合并报表,导致盈利大幅增长71.4%
5)有研硅股:股价在06年上半年、06年下半年、07年上半年超越大盘,原因在于:06/07年公司大直径单晶业务释放,导致06/07年的盈利大幅增长334%274%
6)风华高科:股价在06年上半年超越大盘,原因在于:06年公司业务良好、加上股票投资收益的贡献,使得净利润大幅增长574%;另外,配合重组传闻的推动。
 
三、研究启示
对于投资期限在半年以上的投资者而言,需要关注趋势变好型的股票,主要有两类:
1、由差变好型。这种情形往往因为行业的回暖,使得未来1年的盈利增速变得很高,对应的估值将大幅下降(高弹性),如生益科技06年、超声电子04年、长电科技04年、风华高科06年。
2、由好变更好型。这种情形往往因为新产品的推出,使得未来1年的盈利增速再上一个台阶。如生益科技03/04年、法拉电子03年、长电科技06年、有研硅股06/07年。
Alan Zhong
研究部 Research Department
中国国际金融有限公司 CICC
 
Q(Delta养老投资蔡):下半年公司利润的增长是股价上升的信号,但公司下半年的利润是否可预测?
你觉得行业分析师的一致预期可否作为下半年利润的无偏估计?
 
A中国国际金融有限公司Zhong)我觉得,可以作为无偏估计的。虽然不同行业的偏离度可能有所差异,但实际中可能没有更好的估计指标了。另外,我还在想两个事情:(1)这仅是实证的结果,在理论上如何来解释这个事情呢?(2)这仅是电子行业的情况,其他行业也是否如此,我觉得应该也可以得到类似的结果的。
 
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